就思捷环球正在走向死亡深渊无法自拔的是个啥！

思捷环球正在走向死亡深渊 无法自拔

核心提要：曾引领全球穿着潮流的服装之王 —— 思捷环球正在走向这样的死亡深渊，没法自拔。

股价表现短时间看供求，长时间看盈利。如果1只股票在这两方面都往坏处发展，那它只有1个下场，股价永无止境的跌。

曾引领全球穿着潮流的服装之王 思捷环球(00330，以下简称 思捷 )正在走向这样的死亡深渊，没法自拔。

4月24日，公司宣布结束了位于香港的Leighton Centre 礼顿中心的商铺租约，市场将这个行动解读为公司可能进1步放弃拖累公司延续亏损的中国市场，以改良其盈利能力，令思捷股价异动，开盘后大涨20%，收盘报2.82港元，盘中1度冲高至2.91港元，涨幅高达23.8%。

1天涨幅说明不了甚么，先辈教导，要想最快速的知道这家公司是否是成长股，最好的方法就是用月线来看它的股价图。

过去10年，除09年有过比较像样的反弹，思捷的股价1个劲的往下走，有1点夸大但却非常实在，投资思捷的无不残骸遍地。究竟产生了甚么事?

1、攀上巅峰后，云端坠落

1993年上市的思捷，在黄金时期曾具有数百家直营店和加盟店，遍及全国近百个城市，更是各大商场的必备品牌。不过这20多年来，公司的市值却如浮云般虚无。

2007年，思捷最高市值逾1,600亿港元，大据悉概等于现在安踏(02020)、李宁(02331)、特步(01368)、361度(01361)和中国动向(03818)5个品牌加起来的总市值。从1998年金融海啸至2007年牛市期间，股价最高升幅到达87倍，但这波大张旗鼓的行情过后，剧情出现了大反转。公司股价上演 滑铁卢 ，落得目前市值只约50亿港元的下场，蒸发了97%。

股价走势能如此大起大落全基于公司的事迹。2002年~2008年，公司业务驶入快车道，营收及净利润平均复合增长分别到达26%和35%，这也为公司股价提供了强劲的势能。但2008年公司盈利见顶，以后事迹下滑，2013年出现首次亏损，股价自然也1蹶不振。

思捷的业务分为批发和零售，在2009年之前批发业务占比超过50%，批发的销售地区主要在欧洲，中国地区主要以零售为主。从收入来源看，德国1直是思捷的主要销售地区，其次是欧洲其它地区，亚太地区的占比在逐年降落。

2008年金融危机爆发，思捷蒙受巨大损失，公司表露，很多批发客户因资金流紧张没法下单付款，乃至部份客户出现破产。随后，由于批发渠道受阻，存货积存，公司只能进行贱卖清货。

这个决定致使思捷走向了轮回的地狱，标志着公司衰败的开始。打折严重拉低了品牌 逼格 ，新款变得相对昂贵，最后也还只剩下打折促销这个唯一的方法，其实不断循环。

愈甚的是，随着国内电商突起和国际快时尚的汹涌进攻，耗尽品牌价值的思捷已毫无还击之力，堕入窘境，只能在苟延残喘，因而股价飞流直下。

但奇怪的是，即使如此，思捷的交易还是1直相当活跃，平均每天成交额都在千万以上，换手率长时间在较高水平，究竟谁还会对这样的公司感兴趣，他们买入的动机又是甚么?

2、浴火重生的机会，吸引资金1直在赌

根据不同的投资策略，对冲基金可以分为很多种类，其中1种策略就是叫窘境证券(Distressed Securities)，基本就是低价投资1些经营不善、岌岌可危、濒临破产的企业，再经过资产重组或等经营有所改良后获利。

对这些年来押注思捷的投资者，相信其中1部份就是抱有这样的想法，他们赌的就是公司能浴火重生的几率。

毕竟，把1个品牌建立起来并不是并易事，思捷的品牌价值终年累月的积累起来，虽然目前经营不善，但10年前的光辉足以证明它有把品牌做大做强的硬实力。在投资者心中，只要公司改革成功，凤凰涅槃不是梦，东山再起尚可期。

虽然这类行动看上去像是在赌博，但在这些痴迷于押注这类型公司的投资者心里，这样的 赌 也是有理有据。

第2类是1些自称重视安全边际的价值投资者。

虽然多年来思捷都经营不善，但财务状态却不没有想象中那末糟，多年来都保持着净现金的状态。根据截止2018年12月31日止的中期事迹，公司手上的净现金到达45.8亿港元，没有借款，财务状态非常健康。

净现金是1家公司最实在的安全边际，长时间坐拥几10亿现金，光是这个数字背后的零，就足够给人强烈的安全感。这几10亿的钱也是决定思捷能否浴火重生的安全底线。而且从估值上看，目前公司的市净率(PB)仅为0.48，对照同为服装行业的佐丹奴国际(00709)PB为2.59，思捷的估值看起来更显魅力。

总的来讲，净现金和品牌是以上两类投资者赌思捷能东山再起的基础，不过还有1点也非常重要，就是思捷的市值对照最高市值时，已大幅蒸发很多。很多投资暂以此为分析因素，就产生了股价已反应所有负面因素的错觉。

常常当1家公司股价下跌超过1定幅度时，投资者就会开始认为股价已反应了市场的悲观情绪，基本上不会再跌了，加上思捷其实不是老千股，有实务的公司反弹几率会更大，因此值博率变得更高。

但是，其实这些理由都是谬论。

净现金虽然是衡量公司安全边际的重要指标，但这只是从当时的财务角度及安全性动身，并没有斟酌到未来。如果1家公司接连亏损，净现金将会延续减少，意味着安全边际也会递减。况且最近几年来，思捷手上几10亿现金都来自于2012年进行供股集资所得的那50亿港元，并不是业务盈利。

只重视眼前的安全边际或PB，疏忽未来延续亏损的可能，只会本末颠倒。

另外，品牌建立的确不容易，但要摧毁也是轻而易举的。思捷塑造的光辉，其实不代表它未来也能复制和超出，如果投资者押注公司只是由于它曾成功过，那这个理由其实非常脆弱，由于没有斟酌到公司失败的主要缘由和凭甚么现在可以逆转。

同理，以目前公司市值对照过往最高市值来决定是不是投资，这更是最大的错误。老千股经常使用的 向下炒 方法正是捕捉投资者这类心理。操作方法的重点就是庄家会不断沽货，令股价压到某1个水平时，散户便会被吸引入场赌股价反弹，最后固然就被 割韭菜 了。思捷虽不是老千股，但一样不存在股价不会再跌的理由。

公司事迹及股价从2007年开始大幅下滑，中间明显有很多出于这样的谬论而入场的赌徒，他们最后都以失败告终。

不过，即便有前车之鉴，当思捷于2014年进入港股通单名后，南下资金持股比例还是1直在提升。

从股价走势看，明显南下资金是越套越深了。即使如此，南下资金这1年依然积极增持，近半个月来就买多了近1%。而这次20%的大反弹，是不是意味着这些赌徒终究守得云开见月明了呢?

3、浴火重生，言之过早

从公司2018财年中期事迹来看，由于批发渠道销售面积减少和零售渠道疲弱，收入为80.4亿港币，同比下跌3.4%。基于近8亿的商誉和客户关系减值，公司录得净损失9.54亿港币，相比2017财年上半年净利润为610万港币，扭盈为亏。

另外，公司刚发布了2018财年第3季度的事迹，收入同比下跌2.7%，其中亚太地区更是下跌了14%。

从过往的地区事迹来看，亚太地区其实(中国占约40%)1直是个雷，收入占比不高，但除息税前溢利却拖累了其它地区。

中国过去几年电商高速发展，和Zara、Uniqlo、H M等快时尚品牌的大肆线下扩大，在短兵相接之下，思捷在中国市场节节溃退。因此，公司已于2013财年、2015财年和这次中期报就中国相干商誉进行减值，总数逾50亿港元。

所以，这次弃租礼顿中心商铺的，被市场解释为公司抛弃延续亏损的中国市场，无疑是个利好消息。

同时，公司于5月3日亦出了公告，表示拟撤出澳洲及新西兰亏损业务(预期将引致1.5亿港元至2亿港元的1次性本钱，并将对截止2018年6月30日止之全年事迹产生负面影响)。

但是，思捷的业务状态依然具有挑战性，整体业务复苏迹象还没显现，德国及欧洲地区的收入仍在下滑，说它 浴火重生 还是言之过早了。

除此以外，近期公司管理层出现变动。3月21日公告，公司原履行董事及行政总裁马浩思已请辞，并于2018年6月1日生效。马浩思为Zara的前主帅，2012年8月临危受命。连富有经验的马浩思这些年来都打救不了思捷，还有谁可以?固然，我们不排除未来会有新的管理层能解救思捷于水火，但目前管理层变动带来的不肯定因素是中期内消除不了的。

股价短时间是投票机，长时间是秤重器。你可能会说思捷的长时间复苏虽然看不到，但市值都差不多跌至净现金值了，是否是该止跌企稳?但我想说是短时间内公司大几率还会面临另外一个风险 被调出港股通。

4、潜伏风险 调出港股通

简单概括1下提升港股通标的的要求：最关键的标准在于纳入恒生综合大中型指数，和12个月内流通市值满足50亿港元以上的综合小型指数。每次调剂1般都是根据过去12个月的股分换手率和市值数据计算。

从调剂频次来看，港股通跟随恒指的变化而调剂。每一年恒指分别在3月和9月进入检查期，6个月后会在次年2月和8秉持欧洲高级服装的传统精华月公布调入、调出和市值变动的股票。华电福新(00816)在2017年3月6日港股为初秋增加1抹浪漫迷人的色采通调剂名单中被剔除，缘由就在于考察期内，公司的流通市值不足50亿港元。

根据Wind的数据，思捷过去6个月和12个月日均流通市值分别为67亿港元和78亿港元。日均市值看似安全，但公司目前的市值已在50亿元的水平，若目前股价照这形态延续下去乃至下滑，思捷的港股通竞选很有可能宣布结束。

被调出港股通的股票，投资者不能通过港股通买入，只能卖出。

除非这批南下资金都很齐心，不然持股高达5.4%的南下资金，只要有1部份选择沽出，都极有可能产生单向踩踏、股价大崩的景象。

下次调剂将在3个月后，虽然名单的调剂主要基于过往12个月的表现，思捷于8月被调出的可能较小，但除非思捷能1改颓势，不然被调出也只是时间问题。

5、结语

2002年，思捷环球成为恒指成份股之1，当时市值约为170亿港元;2007年，最高市值逾1,600亿港元;2013年，公司被剔出恒指成份股，市值约200亿港元;当今2018年，市值50亿港元。

思捷既成功又失败，既帮助人创造财富亦无情地剥夺了他人的财产。不论从投资还是经营层面，思捷都是1个可以鉴戒的经典案例。

投资最忌思想狭隘，大师说买股票是要看安全边际的，他没把后半句说完，斟酌安全边际的条件是这是1家值得投资、未来有成长空间的公司。 明显，思捷环球其实不符合大师另外一半没说完的话。

欢迎关注华衣

服装行业资讯传播平台

逐日推送服装行业最新动态、大事件、研究新文章等信息。

欢迎关注服装加盟

服装加盟分享平台

连接服装品牌逐日推送服装行业最新动态、大事件、研究新文章等信息与服装代理商，全力打造中国服装络招商加盟平台！

欢迎关注童装圈

童装行业资讯传播平台

逐日推送童装行业最新动态、大事件、研究新文章等信息。

欢迎关注亵服圈

亵服行业资讯传播平台

逐日推送亵服行业最新动态、大事件、研究新文章等信息。

杨大筠

“花小钱”品牌也能成超级IP ？

任何企业对利润要求和寻求，可谓永无止境，没有最高，只有更高。最期待的状态应当就是，不花1分钱广...